第一是销售变差。销售回落，房企拿地意愿疲弱，成交土地溢价率处于冰点，低迷的土地成交推动土储去化，新开工负增长。

第二是拿地和开发变难。三道红线降杠杆，集中供地去库存。

三道红线促使房企加快存量项目施工，土储/销售面积之比从17年底4.6倍降至20年底3.4倍，集中供地加剧土储去化，预计年底土储/销售面积之比降至2.9倍，新开工持续负增长，存量项目持续下行。

第三是信用收缩、流动性挤兑。